【形势要点】均衡投放政策是2010年信贷投放的新变量

近期货币政府走势扑朔迷离，安邦特约经济学家巴曙松教授近日在国家统计局“把脉中国经济高层研讨会——2010新年会议”上表示，2009年下半年信贷投放就是第一次退出或者说是退出的一次尝试。尽管基调说是适度宽松货币政策，但实际上上半年信贷投放为7.37万亿元，到下半年月均只有3000多亿元。巴曙松说，2010年有一个新增政策信息，要强调均衡投放，均衡投放这个词是很难描述的。什么叫均衡？一年投放7.5万亿元，除以12，每个月一样多，不一定是均衡。从以前的经验看，信贷投放的增长和当季经济增长的关系没有那么直接，往往需要从全年、甚至是跨年度的数据来考察。2009年就是很好的证明。四季度信贷投放降的很厉害，而GDP的增长比上半年还强劲。均衡投放的政策成为影响2010年的信贷投放的新的变量。银行界目前看来实际上面临一点困惑，如何理解合理均衡的货币投放信贷。巴曙松表示，首先肯定针对的是2009年信贷投放不均衡，2009年四个季度信贷投放大致的构成为5∶3∶1∶1，信贷投放的下降太陡峭。长期以来作为银行内部的经验参照，各季度信贷投放比例大概是4∶3∶2∶1。因为早放贷早受益，很多银行到四季度基本上不怎么放贷了。如果4∶3∶2∶1的投放比例是均衡投放的话，全年总共7.5万亿元左右，一季度是3万亿，2月份有春节，1月份多投放一些不过分，1月份投放1.5万亿、1.6万亿元大致可接受。但目前实际上针对超过1万亿的投放有非常严格的指导措施。巴曙松猜测，而且这种趋势很有可能：如果像一季度这样严格控制贷款，全年的新增贷款可能无法达到7.5万亿元，这也是1月份以来资本市场波动很重要的原因。这跟2009年下半年相比就算第二次退出。比原来理解的适度宽松还要严厉一点，这种可能性会开始慢慢引起市场的忧